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EP.05 便利店里看懂中国零售商业模式变迁
本期《十分吸引》嘉宾孙悦与主播敏姐从便利店和零食量贩店门对门开店的现象切入，剖析中国零售商业模式变迁：两家店卖的不是同一瓶水——便利店卖的是时间和效率，零食量贩店卖的是低成本低门槛的逛和快乐，所以零食店更便宜却消灭不了便利店。孙悦用长沙90平米鲜食便利店的账说明这门生意的苦：一睁眼就欠约1800元成本，按26%毛利率日销要达6900元、460单才回本，高峰期不到2分钟成交一单；县城逻辑不同，居民日均工作仅6.9小时，要的不是便利而是灯亮热闹的第三空间。中国便利店在人均GDP跨过2000、5000、1万美元的2006至2018年间快速扩张，如今TOP100门店20.8万家全球第一，但单店日销从2019年5297元降至2025年4453元，净利润增长企业占比从45%跌到25%，行业走向头部集中、自有品牌化与区域深耕。零食量贩店则以鸣鸣很忙为代表靠规模化直采压价：26405家店、上半年GMV638.89亿，单店日销约1万4是便利店的三倍，价格比线下超市同类便宜25%；盐津铺子对其收入占比从2022年7.3%升至2025年30.85%，而鸣鸣很忙最大供应商仅占采购额3%，议价权明显不对称。最后从投资视角总结穿越周期的零售生意：以结构性低成本持续提供高质价比，如Costco加价率上限14%、SKU不到4000并把省下的钱让利消费者，蜜雪冰城在生产端、古茗在仓配端各自建立结构性低成本。2026年10月7日 · 1:14:50EP.04 美元人民币汇率同涨真相：读懂全球金融新秩序
敏姐主持的《十分吸引》本期解读美元与人民币汇率罕见同涨的真相：美元指数从98.27涨到101涨2.86%，而美联储9月17日加息25个基点后人民币不贬反升、离岸价升破6.7创23年1月以来新高，敏姐认为这背后是中心加外围货币秩序的松动，而非简单利差现象。节目回溯美元周期踩着的历史韵脚——1979年沃尔克加息引爆拉美债务危机（80年代拉美GDP年均仅涨1%、1990年通胀破1000%）、1994年美元退潮酿成亚洲金融危机（印尼卢比一年贬值85%），并解释特里芬悖论下美元靠金融资产吸引力维持循环：美债长端短端齐涨，10年期达5.17、30年期触及5.53，为20多年最高点。敏姐测算美股市值靠少数巨头撑住、等权指数已跌5%，EPS增速高达30%却仍需五年复合增速14%才能让权益风险溢价达到3%，指出美国面临强美元高波动与温和贬值收铸币税两条路径。人民币升值主力是出口企业结汇而非金融资本，26年上半年银行代客结售汇顺差达2700多亿美元，但A股上半年汇兑净损失达1070亿元，汽车行业汇兑损失占净利润22.7%。她指出人民币三条腿粗细不均：储备占比不到2%、外汇交易占8.5%，而贸易最强——前8个月跨境结算同比增长42%，货物贸易结算占比首次突破30%。核心路标是盯住美元汇率判断路径演进，且人民币按购买力平价被低估30%到40%。2026年9月27日 · 51:03EP.03 AI时代的电力战争
敏姐的播客《十分吸引》EP.03邀清华四川能源互联网研究院电力市场所所长蔡元纪与绿色和平气候与能源项目主任舒意雯，拆解AI时代拼算法、拼芯片之后的第三层竞争——电力：马斯克在G20科技部长会议警告2027年AI芯片将面临至少15吉瓦电力缺口，电正从成本项变成资产项，资本正从比特世界流向瓦特世界。蔡元纪指出中国数据中心用电1700至1800亿度、占总用电不到2%，十五五或达4000至6000亿度，总量并不缺电；美国则卡在"慢"：2026至2028年数据中心电力需求68吉瓦而电网只能供30吉瓦、2028年缺口约47吉瓦，并网流程慢、居民抗议与选票政治逼得大厂自建电源，微软小时级100%绿电目标疑似推迟或放弃，Meta退出RE100，亚马逊在德州规划7.65吉瓦园区配35台燃机。节目还解读了PJM一季度批发电价同比涨76%、居民电费被推高约18%的争议，说明容量拍卖机制让2028年的成本今年就进了电价。中国的问题在机制协同而非总量：算电协同八个字"以电强算、以算促电"，八大枢纽分负荷中心与低成本供应两类，乌兰察布靠年均4.3度的低温、3毛5承诺电价和到北京4.2毫秒时延吸引华为、阿里、字节、DeepSeek建数据中心，绿电直连加储能是解决新能源波动与算力负荷匹配的关键，绿证约5至8元一张、度电绿色溢价约5厘到1分。投资层面，数据中心持有型不动产ABS与首批公募REITs已落地，苹果中国清洁能源基金、微软气候创新基金等CVC让科技公司从消费者变成新型电力系统的合伙人，胜负手在于谁先跑通低成本资金加长期稳定电力的商业闭环。2026年9月20日 · 1:16:40EP.02 中国走出通缩了吗？
敏姐在《十分吸引》中判断，中国正站在走出三年通缩的拐点附近，但这个拐点并不均匀——GDP平减指数在连续12个季度负值后于今年二季度回升到1.6%，8月PPI同比升至3.8%、CPI回到0.8%，A股非金融公司ROE连续两季回升到6.9%，可下游消费仍陷在通缩里。她沿钱与货两条线索拆解：钱不是印出来的而是借出来的，今年2月起全球央行宽松预期终结，居民信贷3月后负增长，居民和地方政府是标准信用紧缩部门，续上循环要靠中央财政发债或企业重新发现投资机会；央行重心转向结构优化加成本下行，利率难上去，而M1增速稳定意味着一旦有机会钱容易进入流通。她还提醒油价破百是被忽视的灰犀牛，库存比二季度更低、冬天将至，若能源长期高位，农产品明年可能报复性上涨，届时既非通胀亦非通缩，且美元信用锚在AI投资上、烧的是借来的现金流。节目以汽车行业为样本：生产强（1-7月工业增加值增7.2%）、内销弱（7月汽车消费额同比降近17%）、靠出口填缺口（1-7月累计增54%），产能利用率70.8%仍在低位，电上油下、部分BBA老款五折清仓。她借《全球通胀与衰退》的层层吸收机制说明，中下游也出寡头后上游涨价更易辐射下游，中小企业被挤压淘汰。结论是观察重点应从价格何时转正转向货币信用最终流向谁，分化可能是更长期的转型状态而非又一轮周期。2026年9月13日 · 44:27EP.01 黄金、美债与凯文・沃什
本期节目解读美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔全球央行年会的首秀《我们所处的时代》，并回答美债利率为何上涨、黄金为何涨跌、达利欧预言的债务危机是否会来。敏姐认为沃什这次讲话是"鹰派修正"，四块内容——制度创新、取消前瞻性指引、重申目标与原则、短期判断——表明美联储不是终极决策者，只是资金传导的一环，看行动比听发言重要。美债方面，联邦债务首次突破40万亿美元，30年期收益率站上5.3%创二十年新高，2026财年净利息支出将超1万亿美元、仅次于社保；沃什放鹰后两年期收益率跳升11个基点、9月加息概率从40%跳到57%。她拆解指出这轮推高长端收益率的是实际利率而非通胀预期，根源是储蓄不足——美国储蓄率归零而投资加码，海外债权方又在抽离资金，而非美债本身。黄金这波反弹涨的是"美元信用重估加实际利率下行"预期，由央行购金、ETF回流与投机回补推动，沃什讲话后的下跌只是多头获利了结，底层逻辑未变。她还梳理了美国吸收储蓄的两条路——抢椅子与收铸币税（让美元温和贬值），以及特朗普所说的第三条路"终极干预手段是我们的军队"；她判断危机更可能以缓慢的美元信用重估形式出现而非突然崩盘，中国的信用支点则在制造业加储蓄。2026年8月30日 · 1:02:27本期《十分吸引》嘉宾孙悦与主播敏姐从便利店和零食量贩店门对门开店的现象切入，剖析中国零售商业模式变迁：两家店卖的不是同一瓶水——便利店卖的是时间和效率，零食量贩店卖的是低成本低门槛的逛和快乐，所以零食店更便宜却消灭不了便利店。孙悦用长沙90平米鲜食便利店的账说明这门生意的苦：一睁眼就欠约1800元成本，按26%毛利率日销要达6900元、460单才回本，高峰期不到2分钟成交一单；县城逻辑不同，居民日均工作仅6.9小时，要的不是便利而是灯亮热闹的第三空间。中国便利店在人均GDP跨过2000、5000、1万美元的2006至2018年间快速扩张，如今TOP100门店20.8万家全球第一，但单店日销从2019年5297元降至2025年4453元，净利润增长企业占比从45%跌到25%，行业走向头部集中、自有品牌化与区域深耕。零食量贩店则以鸣鸣很忙为代表靠规模化直采压价：26405家店、上半年GMV638.89亿，单店日销约1万4是便利店的三倍，价格比线下超市同类便宜25%；盐津铺子对其收入占比从2022年7.3%升至2025年30.85%，而鸣鸣很忙最大供应商仅占采购额3%，议价权明显不对称。最后从投资视角总结穿越周期的零售生意：以结构性低成本持续提供高质价比，如Costco加价率上限14%、SKU不到4000并把省下的钱让利消费者，蜜雪冰城在生产端、古茗在仓配端各自建立结构性低成本。
中国的便利店数量全球第一，20.8万家，比美国还多出5.6万家；另外，这些年全国大街小巷零食量贩店遍地开花，同一个街区，便利店和零食量贩店比邻而居，价格差异巨大却共存。 在两套生意模型背后，藏着什么样的商业逻辑？开一家便利店或者零食量贩店能赚钱吗？ 这一期我们请来老朋友孙悦，从便利店、零食量贩店一路聊到Costco、蜜雪和古茗，想从便利店看看中国零售商业模式的转变，以及真正有价值的零售生意到底应该是什么样子。 免责声明：本节目内容仅为信息分享与逻辑推演，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 ================================= 本期嘉宾： 孙悦 公众号《孙悦研究随笔》 本期主播：敏姐 微信公众号《刘敏的咖啡馆》 小红书： 敏姐attractor 本期文字稿： ================================= 隆重推荐：吸引子attractor Skill 以吸引子五步方法论作为指导，在节目270万字语料库的基础上接入51个宏观结构化指标，动态监控关键路标。 用 系统生态的视角 看待问题，用 适应性的策略 解决问题。 可交流投资、可讨论人生。反正都是这个不确定的世界中的一环。 WorkBuddy、Codex、Claude Code、Hermes等所有主流Agent均可安装。 或者进入这个安装地址亦可安装： 吸引子 Attractor · 系统化洞察，多元化适应 使用中遇到问题或者想加听友群交流，请扫描下面二维码： ==============时间线============== 第一部分 两家店卖的不是同一瓶水 03:15 同货不同价 矿泉水便利店卖2块，零食店1块2；3块钱的标准瓶装可乐，零食店2块3。省的那家没消灭贵的那家，因为卖的不是同一瓶水。 07:32 效率和快乐 便利店顾客停留半分钟，零食店1800多个SKU停留6分钟。便利店卖的是时间，零食店卖的是逛和快乐，是低成本低门槛的快乐。 11:05 散称的毛利 近期缺斤短两的争议主要出在散称商品上，因为散装要上秤。散称、不容易比价的商品，才是零食店毛利的主要来源。 第二部分 一睁眼就欠2000块 13:25 长沙90平米鲜食便利店的账 房租600、人工600、装修转让和设备折旧200、水电200、损耗100、杂费100，一天合计1800。不是卖1800的货，是赚1800。 16:17 卖6900才回本 毛利率26%，客单15元，要日卖460单。高峰8小时扛275单，不到2分钟成交一单，店员同时要热包子、做咖啡、补货、接外卖。 20:48 县城的逻辑不一样 700个县城样本日均工作6.9小时，对便利的需求反而更弱。县城开便利店更像开零食店：要120到150平米的大店、做鲜食、灯要亮、24小时营业。 23:41 熟人社会与陌生人社会 写字楼下面扫码就走，县城要的是亮堂、热闹、能逛的第三空间。同一门生意，底层差的是时间感和生活节奏。 第三部分 抄日本作业，抄的都是成本 27:31 日本把便利店做成了系统 铃木敏文1974年在东京开出第一家，此后共同配送、POS电子订货、鲜食一日三配，把便利店变成一套可以复制的系统。 29:14 便利店是时间稀缺型的生意 人均GDP 2000美元导入、5000美元快长、1万美元进竞争拐点。中国2006、2011、2018年跨过三道线，正好是经济上行的那十几年。 33:06 抄作业抄的都是成本 日系带进24小时营业和统一配送，但新佳宜吴敏仪说抄的都是成本：湖南一年吃掉几百亿麻辣食品，比关东煮更该先把麻辣做好。 34:38 门店数全球第一，密度还差得远 2025年底TOP100合计20.8万家，美国15.2万、日本5.7万。但渗透率中国是5800人一家，韩国970人一家。密度前三是东莞、长沙、太原。 39:13 店越多，生意越难做 2026年上半年闭店7418家、净增仅1391家。单店日销从2019年5297元降到2025年4453元，净利润还在增长的企业从45%掉到25%。 40:56 三个趋势 TOP10门店占比从32%升到42%，小店不是关门而是翻店改造成加盟店；家家做自有品牌，行业平均占比5%，椰子水价格只有大爆品的一半；区域龙头只往下沉，覆盖省份从3.7个降到3.6个。 第四部分 零食店为什么更便宜还开得更快 51:08 规模化直采 鸣鸣很忙26405家店，上半年GMV638.89亿，单店日销1万4，是便利店的三倍。招股书写明直接向厂商采购、减少中间环节，价格比线下超市同类便宜25%。 52:50 议价权看上游财报 盐津铺子对零食很忙的收入占比从2022年7.3%升到2025年30.85%；反过来零食很忙最大供应商只占采购额3%。这是明显的不对称。 56:12 加盟商为什么跟着开 长保商品不用日配、店员只管结账，日销高但单量一样；26000多家店里直营只有9家，铺子和人力都是加盟商的；资本三年半投进来约16亿。 59:27 三个问题 店均订单从462涨到481单，客单价却从35元降到31元，日均GMV下滑8%，高增长不等于每家店都在长；总部开新店会稀释加盟商的销售额，300米距离保护在增长放缓时未必守得住；收入如果只是流水，不沉淀为用户信任和对消费者偏好的洞察，就不是长期优势。 第五部分 什么样的零售生意能穿越周期 01:02:37 结构性的低成本 一句话概括就是能否以结构性的低成本持续提供高质价比。靠补贴、烧钱、短秤、转嫁成本压下来的价格，都不算。 01:04:39 Costco 2750亿美元收入、全球不到1000家店、坪效是沃尔玛3倍，SKU不到4000个，加价率上限14%、平均11%，从不花钱打广告。 01:06:17 提价3%就能增税前收入50% 联合创始人西内加尔说，把番茄酱从1美元提到1.03美元没人会察觉，但不这么做，因为提价像吸海洛因，吸了一点就会想要更多。 01:08:47 蜜雪和古茗投的不是同一个地方 蜜雪固定资产54.6亿占收入16%，五个生产基地、核心食材100%自产；古茗10.1亿占8%，靠区域加密把仓到店物流成本压到销售额1%以下，98%门店两日一配。 01:12:15 三个判断 价格带里有没有消费者真实感知得到的质价比；低成本是否健康可持续，能不能让消费者、加盟商、供应商、总部都获益；规模扩大之后，除了收入数字还留下了什么。 在小宇宙查看该单集文稿